易博官网:【国金食品饮料】调味品专题剖析：三个维度解析职业开展趋势静待根本面改进

　　原标题：【国金食品饮料】调味品专题剖析：三个维度解析职业开展趋势，静待根本面改进

　　21年以来调味品板块运营进入阶段性窘境，本篇陈述从三个维度看未来职业开展趋势，发掘要点公司出资时机：1）以史为鉴——复盘调味品前史开展周期；2）海外对标——解析老练海外调味品商场的开展格式；3）发掘时机——解析当时职业窘境及未来出资时机。

　　复盘我国调味品职业前史：我国调味品职业阅历三大周期：1）快速扩容期（2002-2011）：标准化调味品的浸透率提高翻开调味品职业快速放量“黄金十年”，餐饮职业的昌盛则同步对25%的职业CAGR构成有力支撑。2）量价转换期（2012-2017）：宏观经济景气量下滑叠加上游本钱压力周期性闪现，职业年增速下滑至10%左右，但该阶段受我国城镇化率、居民可支配收入水平加速提高支撑，一起获益于调味品必选特点，职业有较强周期性涨价空间。3）产品晋级期（2018至今）：餐饮及外卖职业景气量提高，职业生长迎来新时机亦招引很多竞品，一方面，本钱压力上行使得职业会集度提高速度边沿加速；但另一方面，头部企业大多适应消费晋级趋势，选用产品迭代及推出新品完成产品的结构晋级，直接使得职业均价上行。咱们以为，跟着我国人均可支配收入提高及居民消费晋级，具有极强价格及会集度提高逻辑；且因为调味品口味粘性强，无论是快速扩展的“黄金十年”仍是之后降速进入的量价转换期，职业格式均根本坚持稳态，估计未来职业龙头比例能够继续稳步提高。

　　海外对标：1）职业方面：日本调味品职业开展前史呈现出“健康化”与“功用化”两条主线，其背面的推进要素与我国当时正阅历的烹饪快捷化及饮食健康化诉求高度类似，即居民生活快节奏化与社会老龄化，咱们以为“黄金十年”扩容晋级逻辑正转入复合调味品及健康概念细分赛道；2）企业方面：海外龙头调味品企业多阅历了“借大单品发家-品类多元化拓宽-整合产业链构成途径型企业”的开展进程，我国头部企业当时尚处于品类多元化的途径化拓宽初期，后期仍有较大规划生长空间。

　　当下的“危”与“机”：21年以来调味品板块增加放缓，咱们以为首要源自：1）下流需求弱康复：餐饮职业景气量康复较慢，且社区团购引流对线下价盘及需求构成冲击；2）存销周期折叠：疫情后调味品阅历20Q2及21Q1两轮会集补库存，在构成去年同期高基数的情况下途径高库存连累21Q2成绩；3）本钱压力下竞赛加重：年头以来上游原材料及包材价格继续上行，一起疫情期间职业凭仗高生长与高估值招引很多本钱，构成头部竞赛加重。咱们以为，短期主张盯梢职业需求及库存水平以判别职业拐点（估计在四季度或下一年上半年）；中长期根底调味品头部企业会集仍旧有提高空间，复合调味品竞赛红海后看好优质龙头。对标前史中枢及海外龙头，头部企业估值已具有较高性价比。

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