易博官网:招商证券（香港）-我国食物饮料职业：部分原材料价格高位企稳

　　：饮料商场的比例取得扩张。咱们以为以上公司的出售添加印证了职业复苏，也标明康师傅（322HK，买入）21财年上半年饮料收入和利润率有望超预期。康师傅的便利面事务利润率或许因商场竞争剧烈而承压康师傅将于8月23日发布21财年上半年成绩。咱们估计饮料出售额将同比添加12.9%，饮料的毛利率将缩短。”

　　1.■原材料本钱依然高企，但在21年三季度有所放缓■咱们估计康师傅（322HK，买入）饮料出售将有可观的添加，但鉴于商场竞争剧烈，便利面利润率或许会承压■估值挨近前史低点。

　　2.保持引荐评级原材料本钱依然高企，但在21年三季度有所放缓我以为原材料本钱上升是食物饮料公司在21财年的重要主题之一。

　　3.跟着全球经济复苏，到21财年上半年，糖、棕榈油、PET和瓦楞纸价格别离均匀同比上涨+0.1%、+47.9%、+11.6%和+26.9%。

　　4.21年三季度至今，糖、棕榈油、PET塑料和瓦楞纸的均价别离同比上涨-1.2%、+57.1%、+43.0%和+22.9%。

　　5.21财年上半年饮料出售稳步上升依据一致的21财年上半年成绩，一致（220HK，中性）的饮料收入在21财年上半年同比添加24.9%，毛利率添加1.1个百分点至40.9%，运营利润率缩短2.1个百分点至15.3%。

　　6.相同，依据邃古（00019/00087HK，未评级）的21财年上半年成绩，邃古分销的可口可乐产品（包含上海和我国东南地区的11个省份）的收入同比添加37%（销量同比添加19%）。

　　8.百事可乐（PEPUS,未评级）也标明，它在我国饮料商场的比例取得扩张。

　　9.咱们以为以上公司的出售添加印证了职业复苏，也标明康师傅（322HK，买入）21财年上半年饮料收入和利润率有望超预期。

　　10.康师傅的便利面事务利润率或许因商场竞争剧烈而承压康师傅将于8月23日发布21财年上半年成绩。

　　11.咱们估计饮料出售额将同比添加12.9%，饮料的毛利率将缩短0.5个百分点至35.3%。

　　12.咱们估计康师傅21财年上半年的全体收入将同比添加2.2%，而毛利率/运营利润率将别离缩短0.9/1.1个百分点至32.5%/10.3%。

　　13.但是，鉴于一致在21财年上半年的去库存活动，咱们以为康师傅的便利面的利润率或许会承压。

　　14.一致的便利食物收入同比下降9.5%，毛利率/运营利润率别离下降5.4/10.1个百分点至26.6%/-1.5%。

　　15.咱们以为21财年上半年成绩的关注点将是：1）原材料本钱上升的影响；2）康师傅的商场和分销费用是否大幅添加；3)收入和利润率的清晰指引。

　　16.估值鉴于康师傅和达利的轻视值（较前史均匀市盈率低一个标准差），咱们依然以为康师傅（322HK，买入）和达利（3799HK，买入）具有出资价值。

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